정유사의 든든한 캐시카우, 윤활기유(윤활유 원료)

오늘은 정유사(S-Oil, GS, SK이노베이션, 현대중공업지주)의 든든한 캐시카우, 윤활기유에 대해 알아보고자 합니다.

1. 윤활기유(Base Oil)와 윤활유(Lubricant), 간략 소개

1) 윤활기유란?

모든 석유계 윤활유 제품의 주원료가 되는 물질로서 휘발유, 등유, 경유 등의 일반 석유제품과 마찬가지로 원유로부터 얻어내므로 “광유계 윤활기유”라고 말합니다. 이와 구분하여 단 위 화학물질을 출발물질로 하여 화학적 합성을 하여 얻은 기유를 “화학합성유계 윤활기유”라고 합니다.

2) 윤활유란?

활은 움직이는 두 물체의 마찰면 사이에 적당한 물체(액체, 고체)를 적당한 방법으로 공급하여 마찰 저항을 줄임으로써, 움직임을 원활하게 하는 동시에 기계적인 소실을 줄이는 것을 말합니다.

즉, 상대 운동하는 물체를 윤활막에 의해 분리시킴으로써 표면 손상을 방지하는 것으로 이때 사용되는 물질을 윤활유(Lubricants)라고 합니다.

윤활기유 생산공정

이해를 돕기 위한 윤활유 제품 사례

- SK이노베이션 제품 : ZIC

- S-Oil 제품 : S-Oil 7

- GS 제품 : Kixx

- 현대오일뱅크 : XTeer

2. 윤활유는 든든한 캐시카우, 정유사의 버팀목.

윤활유는 매출액 비중이 석유/화학 사업부 대비 높지 않지만, 영업이익은 굉장히 유의미한 비중을 차지하고 있습니다.


1) S-Oil

2) SK이노베이션

3) GS

4) 현대중공업지주 - 현대오일뱅크 - 현대쉘베이스오일
- 현대중공업지주가 현대오일뱅크 지분 74%를 보유 중
- 현대오일뱅크가 현대쉘베이스오일 지분 60%를 보유 중.(로얄더치쉘 40% 보유로 합작회사)
- 공시에 별도 언급사항 없어, 수치 확인 힘듦. 뉴스 기사로 대체함.

윤활유시장 막내 현대쉘베이스오일, 시장 안착 성공 - 매일일보

3. 총평

정유사의 핵심 이익은 유가와 정제마진에서 발생합니다. 매출액 비중의 대부분을 정유와 정제마진이 차지하고 있습니다.

유가가 폭락하면 보유중인 원유 가치가 떨어져 재고평가 손실이 발생하고, 유가가 안정되더라도 석유제품 판가가 받쳐주지 못하면 정제마진은 하락합니다.
매출액 비중이 큰만큼 두 사업부문의 수익성이 좋지 못하게 되면 전체 수익성 자체가 크게 훼손당합니다.

그와는 다르게 윤활기유는 매출 비중은 적지만, 영업이익률에서 탁월함을 보여줍니다. 위의 각사별 영업이익률에서 확인할 수 있다시피 조금씩 차이는 있으나, 기존 사업부문 뺨을 후려치는 수익성을 보여주고 있습니다.

올해 윤활기유 부문 수출실적을 보더라도, 제품 단가가 꾸준히 증가하는 것을 확인할 수 있습니다.
- 7월 실적은 1~20일까지 합한 실적임
- 단가 정보는 다음 링크 참조 → https://vamva.tistory.com/258

[7월 중순] 수출금액 및 단가 - Epoxy(BPA+ECH), NB Latex, 윤활기유

유가와 정제마진이 +영업이익을 유지해주면서, 윤활기유가 지금과 같은 수출단가로 든든히 버텨준다면 정유사의 이익은 꾸준히 받쳐주지 않을까요.
피크아웃 논란이 잦지만, 아직 글로벌 경제활성화가 초입단계로 판단되는 지금, 수요가 다시 한 번 불어준다면 경기민감주 대표주자인 정유사에도 다시 볕들 날이 올 수 있을거라 생각합니다.


긴 포스팅 읽느라 고생하셨습니다. 이상, 바뭉바였습니다.