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주식 공부(기업, 산업)/화학, 정유

[S-Oil] 에쓰오일, 리오프닝과 배당주의 교집합

by 바뭉바 2021. 9. 25.
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※ 이 포스팅에 게재된 내용은 신뢰할 만한 자료 및 정보를 바탕으로 작성한 것이나, 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없습니다. 투자 시, 자신의 판단/책임 하에 최종 결정 바랍니다.

본 블로그는 타인의 매수/매도를 권장하지 않습니다.

반갑습니다, 바뭉바입니다.

 

시장이 위 아래 위위아래 하고 있습니다.

모든 종목에 대한 투자 아이디어 재점검 하고, 보유 종목 최대한 보수적으로 가고자 합니다. 

일단 하방은 막혀야겠고, 상방은 어느 정도 열려 있는 섹터는 배당주(보험, 은행 등)라고 봤습니다. 

 

배당주(고배당)의 자질을 갖추면서 리오프닝의 수혜를 가질 수 있는 게 무엇일까 고민한 결과, 에쓰오일로 생각이 굳혀졌습니다. 지금은 방어를 해야할 때라고 생각하며, 은행/증권주를 가지고 있었으나, 상방이 조금 더 열린 에쓰오일이 좋다고 생각합니다. 

 

투자아이디어 및 리스크를 점검해 봅시다.

 

 

★ 투자아이디어 : 배당 ∩ 리오프닝

 

 

1. 배당

 

 1) 배당 이력

 

에쓰오일은 지난 과거연도를 참조할 때, 당기순이익의 30~50%에 해당하는 금액을 배당으로 지급합니다.

2011년 ~ 2021년 반기까지 배당 내역을 훑어봅니다.

 

 - 2011 ~ 2013년(37~39기)

 - 2014 ~ 2016년(40~42기)

 - 2017 ~ 2019년(43~45기) 

 - 2020 ~ 2021년 반기(46 ~ 47.5기)

 

지난 사업연도에 배당이 높았던 2011년, 2016년, 2017년의 반기 배당을 살펴봅니다.

※ 에쓰오일은 반기, 연말배당을 진행합니다.

 

 - 2011년 반기

 - 2016년 반기

 - 2017년 반기

 

 2) 배당액 전망

 

올해의 당기순이익 컨센서스를 확인합니다. 아래 네이버 컨센서스는 당기순이익을 1조 4271억원입니다. - 1분기 3447억 + 2분기 4107억 ▶ 하반기 6107 억원 입니다.

 

바뭉바는 3분기 직전 분기인 2분기 보다 높게 나올 것으로 예상합니다.

 

근거는 아래와 같습니다.

 

[9월 중순] 석유화학 단가 및 수출액 - BPA, 에폭시, 윤활기유, NB Latex

※ 이 포스팅에 게재된 내용은 신뢰할 만한 자료 및 정보를 바탕으로 작성한 것이나, 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없습니다. 투자 시, 자신의 판단/책임 하에 최종 결정 바랍니다. 본 블로

vamva.tistory.com

 

에쓰오일 3개의 사업부문(정유, 석유화학, 윤활기유)으로 구성됩니다.

 - 윤활기유 : 7/1 ~ 9/10 실적이 2분기 실적을 능가함

2분기 윤활기유 수출액 : 1조 2335억원

3분기 윤활기유 수출액 : 1조 4233억원 + @(9월 하순)

※ 해당 윤활기유 부문이 에쓰오일의 실적만은 아니나, 방향을 보면 2분기 보다 좋다고 보는 게 합리적입니다.

 

 - 정제마진 : 생각보다 빠르게 올라오고 있는 중(2분기 보다 좋다)

하반기 당기순이익 예상치 : 9400억원(4200억원 * 2)

▶ 2021년 바뭉바 당기순이익 예상치 : 1.7조원

※ 주린이 방식으로 대충 산출합니다. 3분기가 2분기 보다 좋고, 4분기는 3분기와 동일하다고 가정합니다.

※ 가정의 근거는 아래의 리오프닝 항을 참조합니다.

 

당기순이익 1.7조원일 경우, 주당순이익(EPS) = 14,600원

배당성향 30 ~ 55% 일 경우,  2021년 배당금 범위 = 4,380원 ~ 8,030원

→ 연말 배당금 범위(반기 배당 1000원 제외) = 3380원 ~ 7,030원

 

2020년 업황 저조로 배당금이 없었습니다. 2018~2019년의 배당금은 매우 저조했습니다. 의미 없는 가정이지만, 제가 아람코 대주주라면 이번에 호주머니 채우고 싶을 것 같습니다.이미 분기 배당 1000원에서 의지를 드러냈습니다. 2017년 분기배당 1200원에 이은 연말 배당금은 4700원이었습니다.→ 배당성향 40%를 기준으로 했을 때, 예상되는 배당금은 4800원입니다.→ 9/25 종가 기준, 보통주 배당률 4.6%, 우선주 배당률 7.9% 입니다.※ 보수적인 배당성향 30%(3400원)은 보통주 3.2%, 우선주 5.6% 입니다.

 

배당으로 봐도 매력적인 구간이라 생각합니다.

 

 

 

2. 리오프닝

 

 1) 백신 접종률 및 확보 현황

https://imnews.imbc.com/replay/2021/nwtoday/article/6302569_34943.html

 

백신 접종 다시 속도‥"1차 접종률 80% 이상 가능"

백신 접종 속도가 다시 빨라지면서 1차 접종률 80% 달성도 가능하다는 전망이 나왔습니다. 접종완료자에 대한 '추가접종'과 소아 청소년 접종 계획도 다음 주에 발표됩니...

imnews.imbc.com

https://biz.chosun.com/topics/topics_social/2021/09/22/LSCFJLREB5G4PHKSGYCB2HVVME/

 

“내년 백신 9000만회분 확보 추진…화이자 추가구매”

내년 백신 9000만회분 확보 추진화이자 추가구매 중대본 화이자와 백신 추가 구매 협의중

biz.chosun.com

 

 

 2) 리오프닝 관련 기업 주가 움직임

 

 3) 이후 전망

 

백신 생산 물량 증가 + 집단면역 진행된 국가 발생함에 따라 해당 물량은 동남아로 옮겨갈 것.접종속도 기울기가 가파르거나, 유지하고 있음(유지분은 가팔라질 것으로 예상)각종 운송수단 및 사람이 나오게 되면서 석화 제품 수요는 늘어날 것.

 

 

3. 리스크

 

 1) 추가 변이 바이러스 발생 : 가능성 낮아보임

 2) 중국 티팟 가동률 상승 : 저탄소화 정책으로 가능성 낮아보임

 3) 동남아 리오프닝 속도 저하 : 이 또한 가능성 낮아보임

 4) 유가 하락 : 모든 원자재 상승 국면에서 이 또한 가능성 낮아보임

  → 각 산유국들은 현재 꿀빨기 사이클을 놓치고 싶지 않을 것

 

똥 싸면서, 자면서 리스크를 고민해보아도, 수요를 억제할만한 리스크가 떠오르지 않음.

 

 

리오프닝 주가 상승 모멘텀에 배당주 성격까지 갖추었으니, 시장이 들쭉날쭉한 가운데 보수적인 투자처로 비루한 제 실력에는 에쓰오일 보다 좋은 곳이 보이지 않습니다.(있으면 알려주세요.)

 

이상, 바뭉바였습니다.  

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댓글5

  • SBHS 2021.09.27 10:27 신고

    좋은 글 감사합니다. 저도 비슷한 뷰로 보고 있어서 올 초 부터 매수해서 보유하고 있습니다.

    다만, 우선주의 경우 괴리율이 40%로 거의 역사적 밴드 상단인데 이에 대해선 어떻게 보시는지 궁금합니다.
    생각보다 탄력을 받지 않네요.
    답글

    • 바뭉바 2021.09.27 10:37 신고

      안녕하세요. 본주대비 괴리율로 밴드를 산출하는 게 투자판단에 유효한 방식인지는 모르겠습니다.

      보통주 대비 우선주 규모가 상대적으로 많이 적은편이라, 매수 주체도 조심스러울 것이라 생각합니다. 당연히 수급도 부족할것 같구요.

      저는 그런 기술적인 것은 잘 모르고, 현재 방향과 펀더멘털이 같이 가는 것에 주안점을 두고 투자를 한 것이라... 글쓴 분께서 생각하는 지점이랑 조금 상이할 수도 있습니다. 본문에 적었다시피 방어 개념으로 가는거라 제게는 에스오일이 현금성 자산이기도 합니다.

      지난 2017년 역사적상단을 뚫어주면 고마운 일이지만 그걸 기대하는 건 제 영역이 아니라 메인 투자아이디어로 삼지 않습니다.

      배당+금리 방어주 중에서는 에스오일 우선주가 좋다고 보고 있습니다.

  • SBHS 2021.09.27 10:48 신고

    답댓글이 달리진 않네요. 답변 감사드립니다.
    정유싸이클이 크게 2번 있었는데 첫 번째 사이클(2011)에서는 우선주가 underperform 했고, 두 번째 사이클(2017)에서는 우선주가 outperform 했습니다.

    제가 생각했던 아이디어는 아래와 같습니다. (맞는진 모르겠습니다)
    1. 우선주는 의결권이 없어 할인되는게 일반적이나, S-oil의 경우는 본주 대주주가 명확해(아람코) 의결권 메릿이 적다.
    2. 그렇기에, 배당주의 성격으로 본다면 우선주의 할인율은 낮게 유지되는게 맞다 (배당율이 더 높으므로).

    그래서 현재 괴리율은 역사적 고점이니 배당이 확실시 되는 시점부터 우선주의 outperform이 나오리라 생각하고 매수를 했는데 . .아직은 틀린 것 같네요.

    저도 비슷한 아이디어로 (하방이 닫혀있는) 투자를 시작했고 올려주시는 글 잘 보다가 방문했습니다.

    한편, 종목 추천 멘트가 있어서 살짝 추천해보고자 합니다. 종목은 '매커스' 입니다.
    - 글로벌 반도체 칩 회사의 한국 총판 회사
    - 주 고객으로는 xylinx, 르네사스 등
    - FPGA의 경우 특수 목적용 반도체칩이기 때문에 각 소비자는 칩을 사서 해당 칩 회사의 프로그램을 통해 설계를 해야함. 매커스는 칩을 공급 + 설계 시 기술지도를 수행 중
    - 올해 초 매출 증가 중. 올해 반기 매출 = 작년 매출
    - 재무를 보면 재고자산이 굉장히 늘고 있고 계약자산도 느는 중

    저는 좋게 보고 있고, 제가 예상하는 실적 대비 현재 p/e는 5~6 정도입니다.
    답글

    • 바뭉바 2021.09.27 11:05 신고

      우선주 호가창을 보면 워낙 물량이 적어서... 2017년의 경우는 결과적으로 주가가 아웃퍼폼한 게 맞지만, 그게 퍼폼의 성격이라기보다는 과매수의 성격이지 않나 싶습니다. 펀더멘탈 퍼폼은 그때보다 좋겠 보고있지만, 과매수가 들어올지 여부는 알 수 없기 때문에 그 부분에 대한 판단은 제가 계속 모르겠다고 밖에 말씀을 드릴수가 없구요.

      님께서는 투자판단이 틀렸다고 말씀하셨지만, 현재까지 주가 기준으로만 볼 때 틀린거지 그게 또 갑자기 미친듯이 올라갈 수 있을 수도 있지 않겠습니까. 아닐수도 있구요. 틀렸다고 볼 수 있는 시점은 이익증가율 및 사이클이 꺾인 시점에 판단할 수 있다고 생각합니다. 그러니 아 내가 잘못봤네 라고 생각하실 것까지는 없을 것 같아요.

      매커스 힌트 주셔서 감사합니다. 처음 들어본 기업인데, 공부 해보고 재밌는 내용 있으면 또 포스팅해겠습니다 ㅋㅋㅋ

  • SBHS 2021.09.27 11:48 신고

    감사합니다. 요즘 부쩍 본주 반 우선주 반 살걸 그랬나 . .하는 생각이 들기도 합니다.
    그렇지만 배당은 잘 나올 것 같네요.

    매커스는 저도 더 파보고 있는데 . . 시총도 작고 이상한 테마가 껴있어서 등락은 좀 심한 듯 합니다.
    포스팅 해주시면야 감사하죠. 솔루엠 글도 잘 봤습니다.

    감사합니다.
    답글