[금호석유] 1분기 실적 발표 의의

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1분기 실적이 5/4 발표되었습니다. 간략하게 훑고 현 상황을 한 번 보겠습니다.

 

 

1. 분기 영업이익 6125억원으로 창립 이래 사상 최대 실적입니다. (매출액, 영업이익 모두)

 

2. 매출액은 지난 4분기 대비 35.4% 증가했으나, 영업이익/당기순이익은 120% 이상 퀀텀 점프했습니다.

지난 4분기 실적도 최근 몇년간 평균 분기 실적에 비하면 준수하게 나온 편입니다. 

 

이 부분 의미하는 점은 간단합니다. 스프레드 상승분이 캐리했습니다.

※ 스프레드 = 판매가 - 원재료가

 

지난 해 4분기와 동일한 스프레드를 갖고 있다 가정하겠습니다, 지난 해 4분기 영업이익률은 20% 입니다.

영업이익률 20% 기준 올해 1분기 영업이익은 3709억원이 되어야 합니다.

 

실제로는 올해 1분기 영업이익 6125억원으로 전분기 기준 영업이익 3709억원 대비 65% 초과상승한겁니다.

▶ 즉 원자재가 오른거 다 감안해더라도 판가를 그만큼 올려서 65% 스프레드 상승을 누렸다고 보면 됩니다.

 

단순히 영업이익률이 지난 4분기 20% → 올해 1분기 33%로 증가한 13%의 효과가 아닙니다.

 

3. 사업부문별 매출/영업이익 실적은 아래와 같습니다.

 1) 합성고무 : 7659 / 2921억원(38.1%)

 2) 합성수지 : 4199 / 893억원(21.3%)

 3) 페놀유도체 : 5316 / 1932억원(36.3%)

 

눈여겨 봐야 할 점은 NB Latex 합성고무 부분은 다들 니트릴 장갑 잘팔린다고 알고 계실테고, 제가 지속 언급드린 페놀유도체 부문이 상당하다는겁니다. 에폭시 만드는 국도화학이 원재료 BPA 가격 상승으로 주가가 올해 저점 대비 60% 뛰었습니다.

 

금호석유화학 자회사 금호피앤비는 BPA 자체 생산(국내 점유율 40%), 에폭시 자체 생산(25%)합니다. 그냥 꿩먹고 알먹고인 상태입니다. 에폭시 원재료 생산능력을 갖추고 있으니, 주도권을 갖고 스프레드를 통제할 수 있습니다.

 

※ 사업부문별 실적발표 기사는 아래 참조 바랍니다.

www.insightkorea.co.kr/news/articleView.html?idxno=88382

금호석유화학, 1분기 영업이익 6125억원…사상 최대 실적 - 인사이트코리아

 

그럼에도 불구하고, 시장은 큰 상승을 주진 못했습니다. 1분기는 그래 알겠어, 2분기는 잘 되겠어? 라는 시각이 아직까지도 많은 것 같습니다. 이 부분에서 금호석유가 유효하다, 그렇지 않다라고 판단하는거겠죠.

 

저는 6개월 이후인 3,4분기 실적은 모르겠고 2분기는 당연히 이어지는 수순 아닌가? 라고 생각합니다.

 

첫째로 미국 통화공급량 M2를 보시면 어마무시하게 돈이 풀린 상태이고, 둘째로 실업률 감소 위한 글로벌 경기 부양과 미국 인프라 구축은 이미 확정된 사항이니, 원재료 가격은 잠시 하락은 있더라도 수요 대비 공급이 타이트하여 이 기세를 계속 이어갈 수 있다고 봅니다.

 

 

내일부터 모레까지 금호석유 실적 찬양하는 레포트가 나올텐데, 그 때 한 번 유동성이 공급됐으면 좋겠습니다.

 

다 제껴놓더라도, 분기 영업이익이 6천억원이고 연간 영업이익은 2조 가량 될텐데(보수적으로 가정해서 2조 4천억원 대비 20% 할인) 현재 PER 값이 4.1 이 시장에서 맞다고 보는건지 참 의아합니다. 

 

시장이 조금 정상화 되면 주가는 제 자리 찾아가지 않을까 합니다. 효성이 그랬던것처럼요.

 

건강하시고, 성투하세요.